【导语】2025年的出口形势需要谨慎对待。在国际原油市场方面，美国能源政策转向传统能源的产能扩张之路或难以在短期内实现，这也意味着国际原油市场受美国页岩油增产的冲击将变得更加漫长，短期原油价格仍有支撑，但或也较难形成显著下跌态势。农产品方面，则需要警惕明年贸易问题引发的美对华大豆及玉米等商品出口的受限，尤其是贸易双方的关税对等制裁下，国内大豆供应形势是否有收紧可能，将成为现阶段市场交易的重点。

共和党政策要点

北京时间6日15时32分，根据新华社消息，美国共和党总统候选人特朗普6日凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。同时特朗普已经在公开媒体渠道表示，共和党将控制两院。

从目前执政结构来看，大概率将成为特朗普+共和党众议院及参议院的格局。这意味着共和党前期政策主张的落地预期将更加强势。回顾前期共和党主要政策主张，核心问题仍是扩大政府支出以改善社会及经济发展环境，同时在能源政策方面则偏向于以扩大传统能源产业来增加收入，同时对外征收关税。

根据美国联邦预算委员会对两方政策预期测算，认为共和党尤其是特朗普的政策主张，将进一步扩大其政府债务规模，相较哈里斯政府而言，这一债务规模最高或能够达到15.5万亿美元水平，而哈里斯政府则仅有8.3万亿美元水平。

债务规模增长与市场风险

此前市场在竞选结果出炉前，对特朗普交易的倾向，更具体表现在其债务扩张下，对美元信用形成的风险，这也催生了对黄金市场强势看涨逻辑。而在11月6日当天，黄金市场则随着特朗普胜选概率的增加开启下跌态势，现货黄金一度跌破短期2740的支撑位。我们认为，这或许是亚盘市场对短期选情的过度反映，由于对未来关税政策的担忧，进一步押注美元走强的预期，造成了黄金及基础金属市场的短时下跌。而这也同样反映在当天的外汇市场，美元指数一度升破年内高位至105.5水平，相反对于仍未降息的澳元而言，则显著贬值。

而在亚盘逐步进入尾声时段，黄金、基础金属及外汇市场部分跌幅开始收窄，进一步体现了日内市场担忧情绪对部分市场形成的“错杀”。

债务规模增长预期下，我们仍维持对黄金及基础金属市场的看涨预期，同时由于盘中尚未有中国相关的政策消息预期释放，人民币贬值或也仍是短时日内交易情绪的反映，中长期或较难形成持续走弱格局。

贸易政策与商品

特朗普的胜选可以进一步确定未来美国对进口商品征收关税的预期，重点影响的商品领域一是加拿大原油对美出口，二是墨西哥汽车及其机械制品对美出口，三是中国对美形成的由于产业链转移的间接出口商品（如东南亚等国的劳密型产品）。

针对关税征收，据市场调研情况来看，目前国内对美商品贸易的关税应对仍有一定空间，市场已经充分计入特朗普当选后的贸易政策对其利润带来的影响，所以2025年的出口形势需要谨慎对待。

而在国际原油市场方面，美国能源政策转向传统能源的产能扩张之路或难以在短期内实现，这也意味着国际原油市场受美国页岩油增产的冲击将变得更加漫长，短期原油价格仍有支撑，但或也较难形成显著下跌态势。